Namsys Inc
Margenes altos e ingresos recurrentes..
Namsys es una pequeña empresa Canadiense ( capitaliza 39.50M CAD / 23.68M USD), con caja neta aprox 30% de la cotización, dedicada al software para la gestión de efectivo , principalmente en EEUU, su portfolio consta de 5 productos, aunque los tres primeros suponen aprox el 75-90% de las ventas ( aproximadamente, la empresa no lo dice explícitamente por motivos comerciales).
Me he fijado en ella por la recurrencia de ingresos, los margenes operativos ( aprox 40%), así como mejoras en la gerencia.( todas las cifras son en CAD)
Sus clientes son las empresas de transporte de efectivo y similar ( Brinks, Loomis, GardaWorld, Davis Bancorp) así como bancos y proveedores de ATM.
Esta podría parecer la típica empresa pequeña de software pero tiene una ventaja significativa, el 99% de sus ingresos son recurrentes, la empresa ha ido migrando desde venta de licencias a pago mensual por acceso.
Los clientes le pagan una suscripción por cada terminal que dan de alta ( un ATM, una tienda, una oficina etc), tiene una muy buena tasa de renovación.
No parece revisando los resultados cada trimestre que haya habido ninguna perdida de clientes significativa, la empresa crece con sus clientes, cuanto mas puntos de efectivo haya , independientemente del volumen que generen, mas ingresos se generan.
Aunque la empresa crece hay que tener muy en cuenta que no dispone de una gran cartera de clientes, esto es habitual por el tipo de negocio, vende su productos a grandes empresas de gestión de efectivo / bancos etc, no a tiendas de barrio, y ellos lo implantan en su red, abajo una tabla con la evolución, parece que su principal cliente esta perdiendo importancia en ventas, lo cual a mi modo de ver es bueno,mientras que las ventas se incrementen.
Aunque la empresa tiene concentración de clientes, sumando los tres principales clientes suponen el 40% de las ventas,por otro lado no parece que haya un problema con los cobros, las cuentas a cobrar son aprox el 15% de las ventas y de ahí mas de la mitad son hasta 60 días, las cuentas dadas por no cobrables en 2025 han sido 51.330 cad, una morosidad del 0.65%.
Aunque la empresa no parece perder clientes, ni baja margenes, ni tiene gran morosidad si hay un hecho muy relevante a seguir con respecto a los clientes, su cliente mas importante Brinks con el que lleva trabajando desde al menos 2011 ( https://www.retailitinsights.com/doc/brinks-us-expands-compusafe-family-of-0001 ) , firma acuerdos para 3 años, este dato no viene de la empresa si no de tercera fuente: https://seekingalpha.com/instablog/7338961-the-calculated-investor/5325214-namsys-great-business-model-management-appears-shady , podemos asumir que la ultima renovación es de Junio de 2023, por lo que este año toca renovar de nuevo, aunque no he encontrado ninguna info nueva sobre esto.
Ademas de concentración en clientes, la empresa tiene concentración en Países, las ventas casi en su totalidad vienen de EEUU, aunque la empresa paga en CAD, cuidado con los tipos de cambio.
Buenos crecimientos en general y rebajando un poco la dependencia de EEUU, el CEO menciono en 2024 participaciones en ferias en EEUU y Europa esto puede verse por el incremento de gasto en fuerza de ventas, la empresa ha pasado de 17 a 23-28 empleados ( estimado), aunque puede que no todos vayan a ventas.
Aunque puede expandirse se trata de una empresa pequeña y puede que el ritmo no sea rápido ni eficaz, o incluso que a penas pueda arañar algo de cuota fuera de EEUU, la parte buena es que la empresa es una maquina de generar efectivo, y posee un buen colchón de dinero, ademas su cliente principal ya opera en los mercados donde planea expandirse, la parte mala es que al menos en Europa ( Francia) ya posee un software para la gestión de efectivo, que compro hace muchos años.
Sobre el management Kenneth Barry Sparks era el CEO y mayor accionista hasta 2021, con un capital allocation bastante malo en mi opinión, en 2021 Jason Siemens fue nombrado Presidente y CEO y Christie Gray COO, así se separó la propiedad de la gestión.
En 2022 se nombra a Gabriel Bouchard-Phillips (Partner y Senior Portfolio Manager en Van Berkom and Associates de Montreal, especializado en small caps canadienses) como director del consejo, responsable del governance corporativo y la supervisión financiera, parece que a partir de aquí la empresa empieza a tener en cuenta al accionista y en 2023 la empresa hace su primera recompra de acciones también en 2024 y 2025, en mayo de 2024 la empresa comienza a pagar dividendos tanto ordinarios como extra ( buena rentabilidad), dejo un cuadro con algunos cambios en la gerencia.
La empresa ha mejorado margenes operativos desde 36.8% en 2021 a 39.9% en 2025, y mejorado el flujo de caja por acción desde -0.06 a 0.08 , algo se esta haciendo bien en mi opinión.
Aunque el capital allocation ha mejorado mucho, aun tiene mucho margen de mejora,la empresa convierte mucho beneficio beneficio a caja, desde 2022 ha generado aprox 7.3M de caja, de aquí ha devuelto 1.8M a los accionistas ( dividendos y recompras), el resto no se ha destinado a capex que apenas hay, ni a cancelación de deudas ( que tampoco hay) , simplemente se invierte en GICs ( plazos fijos mas o menos) aprox 9.2M con tipos de interés entre el 2 y el 2.45% ( algunos ya vencidos en 2026 ) para una empresa con los retornos sobre capital de namsys esto es destruir valor, a menos que estén preparando alguna adquisición o reinversion en el negocio, ya que una recompra masiva puede dejar a la empresa sin float, ( tras venta de acciones de topline capital float aprox 18.9M cad).
Sobre los propietarios, los herederos de K. Barry Sparks controlan aprox el 34% de las acciones ( actualmente su hija es non ejecutive chairman, lo controlan a través de Ashley Park Enterprises Inc.), Top line capital segundo mayor accionista controla el 4% ( hasta febrero de 20206 controlaba aprox el 18%), entre Gabriel Bouchard y Jason Siemens controlan aprox el 8%.
Sobre la venta de Topline no hay mucha info, se desconoce quien ha sido el comprador del paquete, aunque si deja la idea clara que a alguien le parece buena idea Namsys a este precio y a alguien no. Aunque la salida parcial puede deberse por el aburrimiento ( mucha caja generada y guardada y el accionista apenas recibe)
¿esta cara o barata?
beneficio 2025: 0.09 CAD
Precio 1.21 CAD
PER 2025= 13.44
Si restamos la caja neta (aprox 30% de la capitalización) nos da 0.85 por acción
0.85/0.09 = PER descontando caja 9.44
Si bien la empresa no esta mínimos desde 2022 ( aprox 12 ltm según gráfico), teniendo en cuenta la actual caja neta, y la mejora de la empresa en general, no parece mas cara ahora que en mínimos ( menos deuda, mas margen, menos concentración de clientes,mas ventas, mejoras en ratios, mejor trato a accionista).
—Oportunidades
Empresa con mucho potencial para crecer si logra ejecutarlo, hay mucho mundo pagando en efectivo, sus actuales clientes pueden facilitar el acceso a nuevos mercados, tienen caja generan caja y no tienen deuda.
Típica empresa pequeña que un gran competidor/ fondo compra a buen precio
Margenes estables, mejorables por la IA
Costes de cambio para sus clientes.
Dividendos y recompras pueden dispararse
—Debilidades
Renovación del contrato en Junio (aprox) con Brinks ( 20% del negocio)
El pago en efectivo esta en decadencia en su principal mercado y gran parte del mundo desarrollado
IA, desarrollo propio de alguno de sus clientes, incluso entrada de competidor atraído por grandes margenes y mayor facilidad en desarrollo del producto.
Concentración de clientes
Tipos de cambio USD/CAD y tensiones políticas
Actualmente no soy accionista de esta empresa, hago estos análisis rápidos para no perder la info, y obligarme a redactarlos con orden, me planteo invertir aunque esperare a ver que info puedo encontrar sobre el contrato con brinks.